南洋股份以57億收購天融信，創新三闆最大收購案

8月3日，天融信發布公告，宣布公司将被上市公司南洋股份以57億元對價100%收購。收購完成後，天融信将成爲南洋股份的全資子公司。

作爲目前新三闆最大并購案，關注新三闆的人士疑問，天融信憑什麽支撐起57億元的收購對價？

查看天融信财務數據，2015年底的公司總資産爲11.46億元，淨資産6.89億元，當年實現淨利潤2.29億元，基本每股收益3.03元。

按照淨資産計算，此次南洋股份收購溢價8.27倍。如果按照市盈率計算，其每股收購價格高達75.2元，市盈率達到24.8倍。這遠遠高于一般PE機構投資項目時的市盈率。

或許支撐57.5億元對價的是業績對賭。天融信承諾，公司2016和2017年累計扣非淨利潤不低于6.75億元，2016至2018年的累計扣非淨利潤不低于11.79億元。

同時，業績對賭對公司2016至2018年的非經常性損益也做出限定。天融信承諾，2016年實現不扣非淨利潤3.05億元，2016和2017年累計不扣非淨利潤不低于7.15億元，2016至2018年累計不扣非淨利潤12.55億元。

業績對賭在新三闆對賭中并不少見，但是業績對賭中對非經常性損益做出承諾的現象并不算常見。翻閱天融信2015年年報發現，公司2015年實現營業外收入1.06億元，其中政府補助金額1.01億元。而大額政府補助主要由增值稅返還和相關科研基金構成。

盤點天融信近年來的業績表現。公開資料顯示，2015年11月，天融信在新三闆挂 牌。2015年、2014年及2013年分别實現歸屬于挂牌公司股東淨利潤2.3億元、1.84億元和1.04億元。2015年和2014年的淨利潤增長率分别爲24.81%和76.30%。粗略計算，要想完成2016年的業績目标，天融信必須以不低于32.61%的速度繼續增長。

不過，天融信在行業中的市場占有率或許也是南洋股份考量的一個因素。在IDC發布 的《中國IT安全硬件市場廠商份額，2015年上半年：國内廠商增速迅猛的半年》中，天融信以21.9%的防火牆市場占有率及11.6%的IT安全硬件市場綜合占有率繼續保持網絡安全市場的領軍廠商地位。

據了解，廣東南洋電纜集團緻力于電力電纜、電氣裝備用電線電纜的研發、生産和銷售。2015年實現歸屬于母公司淨利潤5638.05萬元。收購完成後，南洋股份将成爲兼具先進制造業和高端信息産業并行的雙主業公司。